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华创证券-2020年下步下步应进入恢复期,维持推荐评级。。

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本文来源于微信公众号“华昌享受现代生活”,作者:华昌商城王薇娜。核心观点是,2017年后,下步下步(00520)进入品牌调整期,以价格补偿扼杀估值,以成本提升扼杀业绩:双击2017年估值业绩后,公司进入品牌调整期,一方面提升品牌,改造1.0版高潜力黄标店,减U以提高顾客价格,对冲餐饮模式本身的不稳定性,应将酒吧类型改为宴会桌,升级套餐,并辅以茶和小吃。然而,20年来超值性价比的印象根深蒂固。新型号的用餐时间增加了。

此外,顾客单价的提高也与快餐的性价比背道而驰。公司进入量(交)价(ASP)升阶段。估值下降,原材料和人力资源成本继续上升。业绩增长遇到瓶颈,股价大幅下跌。健康事件的影响延缓了经济复苏,但股价却充分反映了:在租金方面,19年来会计准则变动的一次性影响得到了充分体现;严格的社会保障造成的人力成本上升也得到了妥善解决;在食品CPI基数较高的情况下,增速可能有所放缓,1.5-2.0家新店占比超过80%,开店速度放缓,2020年应进入恢复期。

目前的健康事件已经使20h1的手术受到了重大影响。恢复时间延迟。健康事件发生后,该公司股价下跌超过25%。公司对健康事件反应得当,防控措施到位,现金流支持能力优于行业平均水平。我们认为,目前的股价已经完全释放了风险。主品牌逐步稳定,子品牌被严重低估:主品牌“下步下步”直营店超过1000家,其中80%以上为1.5或2.0的新店;店面更新换代带来的营业额是可控的,高端品牌“Chuji”在中国家装店达到100家:作为高端次线,占据一二线城市核心商务区,主要以时尚派对为主。

对于女性消费者来说,它已成为各大商业区的打卡圣地,具有较高的美容价值、良好的装饰、优良的食材、营养的锅底和美味的奶茶。从16h2到现在,三年半时间开店100家,“网上红店”的人气并没有下降。我们估计平均面积是700平方米。成熟后,餐厅层面的利润率高于下步,达到25%以上,净利润率为12%。由100家公司静态拆分得出的市盈率为25倍,这部分业务预计分别估值84亿。健康事件拐点有望通过估值恢复,20h2正在等待恢复:健康事件新确诊病例持续减少。

随着生产企业逐步复工,预计最悲观的阶段已经过去,下半年餐饮经营有望恢复正常。受健康事件影响,大厅食品需求下降,家庭用餐需求增加,这将继续惠及公司火锅底料、蘸料、油炸酱等零售产品。盈利预测、估值及评级:由于2019年下半年新开门店数量较多,受国际财务报告准则第16号“租赁”的重大影响,我们将2019年净利润减少至3.23亿元,将2019年每股收益从0.75元减少至0.30元,将2020年和2021年每股收益分别增加至0.25元和0.49元,对应于本期股价市盈率分别为23倍、27倍和14倍,短期来看,公司2020年上半年餐厅餐厅业绩受健康事件影响,盈利压力较大。

从长远来看,主要品牌转型基本完成,子品牌处于成长期,“网上红店”的普及率并未降低,食品制造端逐渐扩大,目标价降至13.68香港元(当前汇率)(前一个值为18.67~22.46美元香港);对应21年25次PE,维持“推荐”评级。风险因素:健康事件超出预期的影响;品牌老化;营业额持续下降;食品安全风险。免责声明:本媒体提供的所有内容均来自本媒体,版权归原作者所有。请与原作者联系以获得许可。文章的观点只代表作者,不代表新浪。

内容涉及投资建议的,仅供参考,不作为投资依据。投资有风险,入市要谨慎。主编:张海英。。

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